maurel (Securibourse)

par J-C.V, jeudi 14 décembre 2006, 19:41 (il y a 6366 jours) @ J-C.V

Les averitssements généraux sont
MAUREL ET PROMd)
Pétrole
17,22 € CONSERVER
13/12/2006
Cours objectif : 17,5 € vs 16,4 €
REUTERS MAUP.PA
ISIN FR0000051070
BLOOMBERG MAU FP
Repères boursiers
Capi B. 2 069 M€
Volume moyen / 12 m 570 Titres (000)
Extrêmes 12 mois 20,56 € / 13,75 €
Performances
% 1 mois 3 mois 31/12/05
Perf absolue -4,9 1,2 8,7
Données par action et ratios boursiers
EUR 12/05 12/06e 12/07e 12/08e
BNPA avt GDW 1,65 1,62 1,76 2,40
PE (x) 10,4 10,6 9,8 7,2
CFPA 2,55 3,16 3,04 3,90
P/CF(x) 6,8 5,4 5,7 4,4
ANPA 3,45 4,60 6,05 8,10
P/ANPA(x) 5,0 3,7 2,8 2,1
Div net 0,15 0,31 0,31 0,35
Rdt net (%) 0,9 1,8 1,8 2,0
VE/CA 5,6 4,5 4,7 3,3
VE/EBITDA 7,6 6,3 6,5 4,7
VE/REX 10,1 9,2 9,6 6,9
Compte de résultat
MEUR 12/05 12/06e 12/07e 12/08e
Chiffre d'affaires 407 500 476 625
Variation (%) - 22,9 -4,8 31,3
EBITDA 302 357 343 441
EBIT 227 244 233 298
Variation (%) - 7,5 -4,5 27,9
RNPG publié 100 173 199 271
RNPG corrigé 183 183 199 271
Variation (%) - 0,0 8,7 36,2
Ratios Financiers
Recommencer l’histoire
Publication d’une étude ce jour
Les faits
• Nous publions ce jour une note relative au statut de Maurel & Prom dans
l’hypothèse de la cession de la licence de Kouilou au Congo. Une note
détaillée sera publiée ce jour.
Implications pour la société
• Les intérêts d’ENI pour les actifs congolais de Maurel & Prom sont motivés par
une forte logique industrielle. Le rendu des conclusions des tests sur le projet
« Loufika Supérieur » ne devrait pas compromettre l’opération, mais plutôt
fixer le prix de cette dernière.
• Privé de sa production au Congo, le potentiel de croissance de Maurel & Prom
reposera essentiellement sur le développement de la structure ONAL au
Gabon.
• Les propriétés géologiques du sol gabonais restent très comparables à
celles rencontrées au Congo. Les conditions fiscales sont de plus parmi les plus
attractives dans le secteur.
• La Colombie reste un excellent terrain pour réaliser des opérations de
croissance externe. La taille modeste des champs font de la zone un vivier de
compagnies pétrolières indépendantes.
• Le désinvestissement des actifs congolais transformera le profil de Maurel &
Prom. Ce dernier sera à dominante exploration, ce qui reste le domaine de
prédilection du groupe. Le potentiel des actifs gabonais est similaire à celui
rencontré lors de la découverte du M’Boundi. Maurel & Prom s’offrirait donc les
moyens pour tenter de recommencer l’histoire.
Evaluation et risques
• Nous maintenons notre recommandation « CONSERVER » sur le titre
estimant que la probable cession des activités congolaises est désormais
intégrée dans les cours. Les conclusions des tests de forage sur « Loufika
Supérieur » attendues pour la fin de l’année restent le principal catalyseur.
Des résultats concluants seraient en effet à même de conduire à une révision
de l’offre proposée par ENI.
Rappel dernière publication :
FAX le 20/10/2006 : Deux mois de suspense
La valorisation est basée sur une actualisation de cash flow en retenant pour
hypothèse un prix du baril à long terme de 50 $. Cette valorisation pourra évoluer en
fonction des perspectives des cours du brut, de la fiscalité et des événements
politiques plus particulièrement au Congo et en Amérique Latine.
d) Natexis Bleichroeder SA et/ou le groupe Natixis est/sont apporteur(s) de liquidité ou
teneur(s) de marché sur un (des) instrument(s) financier(s) de l’émetteur.
% 12/05 12/06e 12/07e 12/08e
Marge op. 55,63 48,87 48,83 47,57
Marge nette 24,62 34,59 41,74 43,36
ROE (après IS) 60,48 40,57 33,03 33,90
ROCE (après IS) 28,88 24,38 22,35 28,66
Gearing (%) 56,64 35,80 24,13 -0,76
Taux de distribution 31,09 35,00 20,00 20,00